Analisis Investasi dan Kelayakan Tambang

by 422 View

INVESTASI DAN ANALISIS KELAYAKAN TAMBANG

1. Penilaian Kelayakan Investasi

PT. BUKIT ASAM adalah salah satu perusahaan kontraktor kontrak karya batubara pada generasi III (PKP2B) dan akan melakukan kegiatan penambangan batubara pada tahun 2005/2006. Untuk itu, keputusan mengenai dilakukannya investasi ini harus dipersiapkan dengan cermat. Upaya yang harus dilakukan memerlukan penilaian pada situasi dan kondisi di masa yang akan datang, yaitu pada kurun waktu selama 13 tahun ke depan. Ketidak pastian situasi dan kondisi ini dipengaruhi oleh beberapa hal, yaitu diantaranya seperti perkembangan teknologi, perubahan kondisi sosial-ekonomi global, dan sebagainya.

Salah satu titik permasalahan utama bagi PT. BUKIT ASAM di dalam menentukan kebijaksanaan investasi proyek dibidang pertambangan batubara adalah dalam melakukan estimasi pengeluaran dan penerimaan keuangan selama 13 tahun ke depan berupa aliran kas keuangan perusahaan (future cash flow). Besaran nilai aliran kas keuangan tersebut akan dipakai sebagai acuan kebijaksanaan investasi, karena hasil perhitungan yang dilakukan merupakan informasi yang bermanfaat bagi PT. BUKIT ASAM untuk menilai kelayakan proyek investasi penambangan batubara tersebut layak secara ekonomis atau tidak. Penilaian tersebut amat penting bagi PT. BUKIT ASAM, karena proyek investasi yang ditanamkan tersebut diharapkan dapat menghasilkan keuntungan bagi perusahaan dan dengan diperolehnya keuntungan tersebut, maka PT. BUKIT ASAM akan memiliki peluang lebih besar di masa depan untuk dapat melakukan pengembangan perusahaannya.

Dalam menentukan penilaian kelayakan investasi proyek penambangan batubara yang dilakukan oleh PT. BUKIT ASAM, dilakukan pendekatan secara konvensional yaitu dengan melakukan analisis perkiraan aliran kas keluar (cash outflow), aliran kas masuk (cash in flow).

Aliran kas (cash flow) tersebut dibentuk dari beberapa parameter yaitu nilai penjualan batubara (sales), biaya pengupasan tanah penutup, operasi penambangan, pengolahan batubara (operating cost), prasarana tambang, depresiasi, amortisasi, pajak, dan lain-lain.

Diagram aliran pembentukan aliran kas bagi investasi proyek penambangan batubara milik PT. BUKIT ASAM, selengkapnya dapat dilihat pada Gambar 11-1.

2. Prosedur Analisis Keuangan

Prosedur yang akan digunakan dalam melakukan analisis keuangan (finansial analysis) dalam rangka kajian ekonomi pada rencana investasi proyek tersebut adalah sebagai berikut :

2.1. Menentukan Parameter Dasar

Sebagai titik tolak analisis keuangan pada rencana investasi adalah hasil kajian teknis dan pemasaran dari studi kelayakan dalam penambangan batubara. Kajian teknis penambangan batubara menghasilkan parameter dasar yang melandasi perhitungan nilai-nilai investasi dari proyek tersebut, seperti :

  • Jumlah cadangan batubara tertambang (mineable reserve);
  • Kapasitas produksi batubara;
  • Jenis dan jumlah peralatan utama operasi penambangan;
  • Jenis dan jumlah peralatan pendukung;
  • Infrastuktur dalam dan luar tambang;
  • Segmen pasar batubara;
  • Harga jual batubara, dan lain-lain.

2.2. Menghitung Proyeksi Pendapatan (Revenue)

Perhitungan proyeksi pendapatan (revenue) adalah perkiraan dana yang masuk atau diterima oleh PT. BUKIT ASAM sebagai hasil penjualan (sales) produksi batubara yang dihasilkan sesuai dengan skenario produksi dan harga batubara yang direncanakan.

2.3. Menghitung Ongkos Produksi (Production Cost)

Perhitungan ongkos produksi (production cost) adalah perkiraan dana yang dikeluarkan PT. BUKIT ASAM sebagai akibat dari kegiatan operasi untuk menghasilkan produk batubara bersih yang siap dijual ke pasar. Dalam kegiatan memproduksi batubara bersih sampai siap menjualnya ada keterkaitan dengan kegiatan operasi utama atau kegiatan yang sifatnya mendukung kegiatan produksi.

Untuk itu, beberapa komponen biaya operasi yang perlu dimasukkan dalam perhitungan ongkos produksi yaitu antara lain :

  1. Ongkos operasi penambangan batubara, yang terdiri dari :
  • Ongkos pengupasan dan pemindahan top soil;
  • Ongkos penggalian dan pemindahan overburden;
  • Ongkos penggalian dan pemindahan batubara;
  • Ongkos operasi pendukung penambangan (mining suport);
  • Ongkos overhead operasi penambangan.
  1. Ongkos operasi pengolahan batubara, yang terdiri dari :
  • Ongkos pemindahan batubara dari raw coal stockpile ke crushing plant;
  • Ongkos proses pengolahan batubara di crushing plant;
  • Ongkos operasi pendukung pengolahan (crushing plant support);
  • Ongkos overhead operasi pengolahan.

GAMBAR 11.1.

DIAGRAM ALIR PADA ALIRAN KAS (CASH FLOW)

PROYEK PENAMBANGAN BATUBARA PT. BUKIT ASAM

2.4. Menghitung Biaya Investasi

Perhitungan biaya investasi adalah meliputi dana yang dikeluarkan PT. BUKIT ASAM sebagai akibat realisasi kegiatan dalam masa pra penambangan yang mencakup kegiatan studi eksplorasi, studi kelayakan, studi AMDAL, biaya ganti rugi lahan, biaya persiapan pengembangan daerah (development), biaya konstruksi infrastruktur baru, pembelian atau pengadaan peralatan, dan lain-lain sampai kegiatan proyek penambangan batubara tersebut siap dilakukan.

Untuk memudahkan dalam melakukan perhitungan, maka biaya-biaya investasi ini dikelompokan menjadi :

  1. Biaya investasi peralatan, yang terdiri atas :
  • Investasi peralatan pengupasan tanah penutup;
  • Investasi peralatan operasi penambangan;
  • Investasi peralatan pendukung operasi penambangan;
  • Investasi peralatan operasi pengolahan;
  • Investasi peralatan lain-lain.
  1. Biaya investasi eksplorasi, yang terdiri atas :
  • Biaya Ijin Prinsip;
  • Biaya pemboran dan eksplorasi;
  • Biaya studi kelayakan;
  • Biaya studi AMDAL.
  1. Biaya investasi pengembangan (development), yang terdiri atas biaya konstruksi infrastruktur baru meliputi : jalan, kantor, perumahan, bengkel, gudang, stockpile, crushing plant, dan lain-lain.
  2. Biaya investasi penggantian (replacement), yaitu biaya ganti rugi lahan tambang; prasarana tambang, dan sebagainya.
  3. Biaya modal kerja (working capital)

Modal kerja (working capital) adalah dana yang dikeluarkan PT. BUKIT ASAM sebagai akibat keharusan pemenuhan biaya operasi penambangan sebelum diproduksi dan dijual produk batubaranya.

2.5. Membuat Model Cash Flow

Model analisis yang digunakan untuk mengkaji kelayakan finansial investasi proyek penambangan batubara adalah model aliran kas (cash-flow) proyek selama produksi penambangan batubara dilakukan yaitu selama 13 tahun. Aliran kas tersebut dikelompokkan menjadi aliran kas pada titik awal proyek, selama tahap operasional dan pada tahap akhir proyek. Dalam perhitungan aliran kas ini juga memasukkan faktor perhitungan depresiasi, amortisasi, pengembalian cicilan pokok dan bunga pinjaman dana investasi, faktor ekshalasi, dan lain-lain.

2.6. Menghitung Depresiasi dan Amortisasi

Faktor-faktor yang perlu diperhatikan dalam menyusun aliran kas tersebut adalah depresiasi dan amortisasi. Depresiasi dan amortisasi bukanlah pengeluran kas tetapi suatu metode perhitungan akutansi yang bermaksud membebankan biaya perolehan asset berwujud dan asset tidak berwujud dengan mendistribusikan selama periode tertentu, dimana asset tersebut masih berfungsi.

Menurut peraturan, depresiasi dan amortisasi dianggap sebagi suatu pengeluaran yang dapat dipotong dari bagian yang akan dikenakan pajak. Untuk itu, maka perlu diupayakan untuk mendepresiasikan asset dalam periode sesingkat mungkin dan diizinkan oleh peraturan yang ada. Dengan upaya itu, maka diharapkan akan mengurangi jumlah pajak yang harus dibayar pada tahun-tahun awal operasi, sehingga dapat meningkatkan aliran kas masuk dan mempercepat pengembalian (recovery) biaya perolehan asset.

Dari beberapa metode depresiasi yang ada tersebut dipilih metode depresiasi garis lurus (straight line depreciation) yaitu dengan melakukan depresiasi merata sepanjang periode asset masih berfungsi.

Dalam melakukan perhitungan depresiasi terlebih dahulu perlu diketahui hal-hal sebagai berikut :

  1. Basis atau biaya pertama

Biaya ini adalah nilai yang sesuai dengan prosedur pajak untuk suatu asset tertentu. Umumnya terdiri dari harga perolehan ditambah dengan pengeluaran yang dikapitalkan. Misalnya : biaya pengangkutan dan pemasangan alat sampai siap pakai.

  1. Periode recovery

Periode recovery atau umur depresiasi adalah masa di mana asset diperkirakan masih dapat beroperasi pada tingkat efisiensi yang diharapkan. Setelah masa umur itu, asset dihapuskan dalam perhitungan akutansi tetapi mungkin saja aset tersebut masih laku dijual di pasar bebas.

  1. Kecepatan atau laju depresiasi

Adalah jumlah (dalam %) dari suatu asset yang harus didepresiasikan atau dikeluarkan dari nilai buku perusahaan per tahun.

  1. Nilai Sisa atau salvage value

Adalah nilai penjualan aset pada akhir umur depresiasi. Umumnya untuk memudahkan perhitungan nilai sisa dianggap nol, tetapi bila kemudian asset pada akhir umur depresiasi masih laku terjual maka pajak penjualan yang bersangkutan harus diperhitungkan. Dalam beberapa hal, saat membuat perkiraan aliran kas diasumsikan bahwa asset tersebut pada saat dihapus ternyata masih memiliki nilai sisa (salvage value). Dalam hal ini aturan dasar yang menentukan nilai dan waktu depresiasi tidak berkurang dengan adanya perkiraan nilai sisa. Hanya saja perlu diperhatikan bila ternyata asset tersebut mempunyai realistis harga penjualan lebih tinggi dari nilai buku, maka selisihnya harus dikenakan pajak sesuai besarnya persentase pajak pendapatan perusahaan tersebut. Namun bila harga penjualannya lebih rendah akan berakibat adanya penghematan pajak.

Dalam metode depresiasi garis lurus, bila nilai sisa dianggap nol, maka depresiasi per tahun dari suatu asset dirumuskan sebagai berikut :

Depresiasi = [Nilai depresiasi awal/Umur depresiasi (th)]

= [(Biaya perolehan + Biaya pakai)/Umur depresiasi (th)]

2.7. Menyusun Kriteria Penilaian Finansial

Kaidah pokok yang digunakan dalam perhitungan biaya dan analisis keuangan ini mengacu pada konsep ekuivalen, yang pada dasarnya memberikan bobot parameter waktu terhadap nilai uang yang diinvestasikan, seperti suku bunga (interest) dan laju pengembalian (rate of return). Pemahaman konsep ekuivalen ini diperlukan pemahaman sebelum lebih lanjut melakukan penyusunan kriteria penilaian finansial.

Kriteria penilaian finansial merupakan alat bantu bagi manajemen untuk membandingkan dan memilih alternatif investasi yang akan dilakukan. Ada beberapa macam kriteria penilaian finansial yang dianggap baku, yang mana diantaranya memperhitungkan konsep ekuivalen seperti Net Present Value (NPV), Internal Rate of Return (IRR). Sedangkan kriteria penilaian yang tidak memperhitungkan konsep ekuivalen yang digunakan adalah metode periode pengembalian (Payback Period).

2.7.1. Nilai Sekarang Bersih (NPV)

Kriteria nilai sekarang bersih (net present value) didasarkan pada konsep mendiskonto seluruh aliran kas (cash flow) ke nilai sekarang (present value). Dengan mendiskontokan semua aliran kas masuk (cah inflow) dan aliran kas keluar (cash outflow) selama umur proyek (investasi) ke nilai sekarang, kemudian menghitung nilai sekarang bersih dengan memakai dasar yang sama, yaitu harga saat ini. Dengan demikian dalam kriteria penilai NPV memperhatikan dua hal sekaligus, yaitu faktor nilai waktu dari uang dan selisih besarnya aliran kas masuk dan kas keluar. Dengan kata lain NPV dapat menunjukan jumlah (lumpsum) dengan arus diskonto tertentu dan memberikan berapa besar uang pada saat ini.

Pada aliran kas proyek investasi penambangan batubara, untuk memperhitungkan NPV yang akan dikaji yaitu meliputi seluruh aspek penerimaan kas dan seluruh aspek pengeluaran kas, yang secara matematis dirumuskan sebagai berikut :

dimana :

NPV = nilai sekarang bersih;

(C)t = aliran kas masuk tahun ke-t;

(Co)t = aliran kas keluar tahun ke-t;

n = umur investasi (tahun);

i = arus pengembalian (rate of return);

t = tahun.

Dengan menggunakan kriteria penilaian NPV dalam analisis finansial ini akan diperoleh beberapa kelebihan, yaitu :

  • Telah memasukkan faktor nilai waktu dari uang;
  • Telah mempertimbangkan semua aspek aliran kas proyek;
  • Dilakukan perhitungan besaran absolut (bukan relatif).

2.7.2. Laju Pengembalian Internal (Internal Rate of Return/IRR)

Merupakan kriteria penilaian lain yang digunakan dalam analisis finansial dengan tujuan untuk menjelaskan apakah rencana proyek investasi penambangan batubara yang dilakukan PT. BUKIT ASAM cukup menarik bila dilihat dari laju pengembalian yang telah ditentukan.

Laju pengembalian internal adalah laju pengembalian yang menghasilkan NPV aliran kas masuk sama dengan NPV aliran kas keluar. Pada metoda NPV, analisis dilakukan dengan menentukan terlebih dahulu besarnya laju pengembalian (diskonto(i)), kemudian dihitung nilai sekarang bersih (NPV) dari aliran kas keluar dan aliran kas masuk. Besarnya IRR atau laju pengembalian (diskonto(i)) yang dicari adalah yang memberikan kondisi NPV = 0

Pengertian di atas dapat dirumuskan sebagai berikut :

dimana:

(C)t = aliran kas masuk tahun ke-t;

(Co)t = aliran kas keluar tahun ke-t;

i = arus pengembalian (diskonto);

n = umur investasi;

t = tahun.

Karena aliran kas keluar proyek umumnya merupakan biaya pertama (Cf) maka persamaan di atas disederhanakan menjadi :

Dalam melakukan analisis investasi dengan IRR ini ditentukan aturan sebagai berikut :

  • IRR > (lebih besar) daripada laju pengembalian (i) yang diinginkan (required rate of return – ROR), maka proyek investasi diterima.
  • IRR < (lebih kecil) daripada laju pengembalian (i) yang diinginkan (required rate of return – ROR), maka proyek investasi ditolak.

2.7.3. Periode Pengembalian (Payback Period)

Yang dimaksud dengan periode pengembalian atau payback period adalah jangka waktu yang diperlukan untuk mengembalikan modal suatu investasi, dihitung dari aliran kas bersih. Aliran kas bersih adalah selisih pendapatan (revenue) terhadap pengeluran (expenses) per tahun.

Dalam melakukan analisis periode pengembalian juga dapat dimasukkan faktor-faktor seperti modal kerja, depresiasi, dan atau pajak. Hal ini akan menghasilkan angka yang lebih realistis. Tetapi banyak pihak berpendapat bahwa langkah demikian akan mengurangi kesederhanaan dan kemudahan periode pengembalian sebagai alat analisis pendahuluan.

Keuntungan dari metoda pay-back period ini adalah :

  • Sederhana, menghitungnya tidak sulit, dan memberikan pengertian yang mudah tentang waktu pengembalian modal (capital recovery);
  • Bagi proyek yang memiliki resiko makin lama makin tinggi, atau proyek yang peka terhadap masalah likuidasi pada masa awal investasi, dengan mengetahui kapan pengembalian modal selesai, akan amat membantu untuk memutuskan disetujui tidaknya proyek tersebut. Jadi berlaku seperti indeks bagi investor;
  • Investasi yang menghasilkan produk dengan model yang relatif cepat berubah atau usang. Perlu diketahui kapan dicapai periode pengembalian.

Adapun keterbatasan dari metode ini adalah :

  • Tidak memberikan gambaran bagaimana situasi aliran kas sesudah periode pengembalian selesai;
  • Tidak mempertimbangkan nilai waktu dari uang, berarti tidak mengikuti prinsip dasar analisis aspek ekonomi-finansial dalam mengkaji kelayakan suatu proyek (investasi);
  • Tidak memberikan indikasi profitabilitas dari unit usaha hasil proyek.

Meskipun banyak kelemahan, tetapi dalam kenyataannya periode pengembalian masih digunakan secara luas, terutama disebabkan oleh perhitungannya yang mudah dan cepat untuk menggali informasi perihal resiko, yang kebanyakan investor akan segera mendapatkan jawabannya. Kriteria ini memberikan indikasi atau petunjuk bahwa proyek investasi dengan periode pengembalian yang lebih cepat akan lebih dipilih. Dalam memakai kriteria ini perusahaan yang bersangkutan perlu menentukan batasan maksimum waktu pengembalian, berarti lewat waktu tersebut proyek investasi tidak dipertimbangkan.

Untuk pengembalian keputusan pada suatu proyek investasi, dilakukan perbandingan antara payback period maksimum yang ditetapkan dengan payback period investasi yang akan dilaksanakan. Apabila payback period investasi yang akan dilaksanakan lebih singkat waktunya dibanding payback maksimum yang akan disyaratkan, maka investasi itu akan dilaksanakan, tetapi sebelumnya apabila lebih lama waktunya dibanding payback maksimum yang disyaratkan maka investasi itu akan ditolak.

Dengan demikian dalam penyusunan penilaian analisis keuangan pada investasi proyek penambangan batubara yang dilakukan PT. BUKIT ASAM, ditentukan kriteria penilaian sebagai berikut :

  • Payback Period;
  • Net Present Value (NPV);
  • Internal Rate of Return (IRR).

2.7.4. Melakukan Analisis Kepekaan (Sensitivity Analysis)

Kajian aspek teknis dan aspek pemasaran dalam kelayakan investasi proyek penambangan batubara dibuat berdasarkan beberapa asumsi. Asumsi-asumsi ini disusun dengan mempertimbangkan banyaknya faktor ketidak pastian situasi dan kondisi di masa yang akan datang (11 tahun ke depan). Asumsi yang digunakan, dipilih dari alternatif-alternatif yang dianggap paling baik menurut data dan perhitungan yang ada.

Analisis sensitifitas bertujuan untuk mengkaji sejauh mana perubahan parameter dalam aspek finansial-ekonomi berpengaruh terhadap keputusan yang dipilih. Di sini akan terlihat, sensitif atau tidaknya keputusan yang diambil terhadap perubahan parameter tertentu. Bila parameter tertentu berubah dengan variasi yang relatif besar, tetapi tidak berakibat terhadap keputusan, maka dikatakan keputusan itu tidak sensitif terhadap unsur yang dimaksud. Sebaliknya, apabila terjadi perubahan kecil saja pada suatu parameter, dan ternyata mengakibatkan perubahan pada keputusan yang diambil, maka dikatakan keputusan tersebut sensitif terhadap parameter. Dengan memahami arti sensitifitas di atas, maka kita dapat memilih parameter-parameter mana yang perlu dilakukan analisis sensitifitas sebelum diambil keputusan akhir.

    1. Implementasi Investasi dan Analisis Keuangan PT. BUKIT ASAM.

Di dalam implementasi investasi dan analisis keuangan PT. BUKIT ASAM ini menggunakan asumsi nilai tukar Rupiah terhadap US$ sebesar Rp. 10.000,00 per US$ ditambah dengan biaya kontingensi sebesar 10% sebagai antisipasi kenaikan biaya-biaya investasi di masa yang akan datang selama umur penambangan (13 tahun).

3.1. Perhitungan Biaya Investasi

Yang termasuk dalam perhitungan biaya investasi adalah penjumlahan dari biaya-biaya untuk investasi peralatan utama untuk penambangan batubara dan peralatan pendukung, investasi selama kegiatan pra-penambangan, investasi untuk kegiatan pengembangan (development), investasi untuk penggantian (replacement), dan biaya produksi selama 6 bulan pertama masa penambangan.

3.1.1. Biaya Investasi Peralatan

Perhitungan biaya dan jadwal investasi peralatan pengolahan didasarkan pada beberapa pertimbangan, antara lain :

  • Daftar kebutuhan peralatan (jumlah, spesifikasi teknis, dan waktu) disesuaikan dengan jadwal produksi batubara (lihat Tabel 11-1);
  • Jadwal pembelian peralatan sesuai kebutuhan dengan mempertimbang-kan umur alat masing-masing (lihat Tabel 11-2);
  • Jadwal penggunaan anggaran untuk pembelian peralatan berdasarkan harga perolehan (lihat Tabel 11-3).

3.1.2. Biaya Investasi Pengurusan Ijin Prinsip

Yang dimaksud dengan Biaya Pengurusan Ijin Prinsip adalah biaya yang dikeluarkan untuk :

  • Biaya Jasa Pelayanan Informasi (Pencetakan peta), sebesar Rp. 10.000.000,00
  • Uang Jaminan Kesungguhan sebesar Rp. 100.000.000,00

Total investasi untuk Pengurusan Ijin Prinsip adalah : US$ 101,000.00.

3.1.3. Biaya Investasi Pra-penambangan

Biaya investasi pra-penambangan adalah biaya yang dikeluarkan untuk mendukung kegiatan-kegiatan selama masa pra-penambangan, yang mencakup biaya pemboran dan eksplorasi, biaya studi kelayakan, dan biaya AMDAL. Sehingga total biaya investasi pra-penambangan sebesar 4,050,000 US$.

Perhitungan biaya investasi pra-penambangan didasarkan pada informasi yang diberikan PT. BUKIT ASAM seperti terlihat pada Tabel 11-4.

3.1.4. Biaya Investasi Pengembangan (Development)

Biaya investasi untuk pengembangan adalah biaya yang dikeluarkan untuk kegiatan pembangunan infrastruktur tambang selama masa konstruksi yang mencakup :

  • Pembangunan kantor tambang dan fasilitasnya (listrik, air, komunikasi dan lain-lain);
  • Pembangunan bengkel dan gudang serta fasilitasnya;
  • Pembangunan crushing plant dan fasilitasnya;
  • Pembangunan perumahan karyawan dan fasilitasnya.

Perhitungan biaya investasi untuk pengembangan selama masa konstruksi didasarkan pada beberapa pertimbangan, antara lain :

  • Daftar kebutuhan infrastruktur dan fasilitasnya mencakup jumlah dan spesifikasi teknis;
  • Jadwal pembangunan infrastruktur disesuaikan dengan jadwal dan rencana produksi batubara.

Berdasarkan pertimbangan di atas, maka rekapitulasi nilai investasi pengembangan (infrastruktur) selama 13 tahun sebesar US$ 1,430,581.25 dan dapat dilihat pada Tabel 11-4.

3.1.5. Biaya Investasi Penggantian (Replacement)

Biaya investasi untuk penggantian adalah biaya yang dikeluarkan untuk melakukan ganti rugi kepada daerah atau masyarakat karena pemakaian lahan dan atau tanaman yang ada diatasnya.

Perhitungan biaya ganti rugi didasarkan pada peraturan yang dikeluarkan oleh Pemerintah Daerah dan informasi yang diberikan PT. BUKIT ASAM sebesar Rp. 3.000.000,00 per hektar atau US$ 300.00 per hektar yang terdiri dari biaya ganti rugi areal penambangan seluas 3.094 hektar, jumlah luas tersebut sudah termasuk areal lahan penambangan dan penimbunan. Adapun biaya ganti rugi lahan yang dikeluarkan oleh PT. BUKIT ASAM dengan mempertimbangkan antara lain jadwal penambangan atau pembukaan tambang yang disesuaikan dengan jadwal dan rencana produksi.

Berdasarkan pertimbangan di atas maka nilai investasi ganti rugi yang dikeluarkan dapat dilihat pada Tabel 11-4.

3.2. Biaya Modal Kerja (Working Capital)

Biaya modal kerja adalah biaya yang harus disediakan PT. BUKIT ASAM untuk memenuhi kebutuhan biaya produksi penambangan, sampai dengan masa perusahaan bisa memperoleh pendapatan dari hasil penjualan batubara sehingga mampu membiayai produksinya sendiri (diperkirakan selama 6 bulan produksi).

Berdasarkan pengertian di atas, maka modal kerja yang dibutuhkan untuk proyek penambangan batubara, dihitung dengan mempertimbangkan beberapa hal seperti :

  • Upah tenaga kerja tetap dan tidak tetap pada tahun pertama dan;
  • Biaya Operasi Alat.

Dengan demikian rekapitulasi besarnya modal kerja yang dibutuhkan untuk proyek penambangan batubara yang dilakukan PT. BUKIT ASAM sebesar US$ 7,708,856.96 lihat Tabel 11-4.

3.3. Sumber Dana

3.3.1. Kebijakan Sumber Dana

Kebutuhan dana untuk investasi pada proyek penambangan batubara PT. BUKIT ASAM sebesar US& 27,755,218.89. Untuk memenuhi kebutuhan dana tersebut di dapatkan dari :

  • Hutang/Pinjaman dari bank;
  • Modal sendiri (ekuitas).

Perbandingan antara hutang dan ekuitas (H:E) diharapkan menghasilkan struktur modal yang optimal bagi pelaksanaan proyek penambangan PT. BUKIT ASAM dengan mempertimbangkan kondisi perekonomian secara umum dan keuangan perusahaan saat ini.

Dengan mempertimbangkan keberadaan PT. BUKIT ASAM sebagai salah satu kontraktor batubara yang telah mampu melakukan kegiatan produksi dan kegiatan pemasaran batubara ekspor serta dengan mempertimbangkan kondisi nilai tukar mata uang Dollar yang sangat menguntungkan bagi kegiatan-kegiatan yang berorientasi ekspor, selain itu ditunjang dengan kebijakan-kebijakan pemerintah untuk mendorong dan mendukung kegiatan ekspor, maka prospek industri batubara di Indonesia sangat menjanjikan keuntungan besar.

Dengan pertimbangan di atas, maka perbandingan antara hutang dan ekuitas untuk mendanai proyek investasi penambangan batubara yang dilakukan PT. BUKIT ASAM masih dapat diharapkan komposisinya adalah 60% hutang dan 40% ekuitas.

Peminjaman modal dari bank ini dilakukan pada tahap awal dan bank membebankan bunga pinjaman sebesar 17% per tahun. Pembayaran kembali hutang pokok berikut bunga diatur sebagai berikut :

  • Kredit investasi dari bank dilakukan diawal investasi dan dikembalikan dalam jangka waktu 13 tahun, cicilan dilakukan mulai tahun pertama setelah masa persiapan;
  • Total pembayaran cicilan bersifat tetap, dan bunga diperhitungkan dari sisa pinjaman (cicilan pokok menurun sesuai dengan waktu).

Skenario pola pengembalian pinjaman yang dilakukan oleh PT. BUKIT ASAM dapat dilihat pada Tabel 11-5.

3.4. Analisis Kelayakan

3.4.1. Biaya Produksi

Biaya produksi (production cost) adalah besarnya dana yang harus dikeluarkan untuk membiayai semua kegiatan produksi penambangan batubara PT. BUKIT ASAM hingga siap untuk dijual. Biaya produksi ini mencakup biaya produksi langsung maupun tidak langsung. Biaya produksi langsung digunakan untuk membiayai semua kegiatan yang langsung berhubungan dengan operasi untuk menghasilkan produk batubara, sedangkan biaya tidak langsung digunakan untuk membiaya semua kegiatan yang tidak langsung berhubungan dengan proses produksi.

Penambangan batubara yang dilakukan oleh PT. BUKIT ASAM direncanakan sebesar 4 juta ton per tahun dimana pada awal tahun diperkirakan dapat memproduksi 1 juta ton, tahun kedua 1,5 juta ton, tahun ketiga 2,5 juta ton, tahun keempat 3 juta ton dan pada tahun kelima dan seterusnya hingga tahun ke-13 dapat memproduksi 4 juta ton. Untuk memproduksi batubara tersebut dibagi dalam dua lokasi yaitu di Blok Sungai Merdeka dan Blok Argosari. Pada lokasi penambangan Blok Sungai Merdeka pengangkutan batubara menuju terminal batubara (FOBV) yaitu di Teluk Balikpapan harus melalui jalan darat dan air, jalan darat menggunakan dump truck sedangkan di perairan menggunakan tongkang dengan biaya pengangkutan ditetapkan sebesar 1,5 US$ per ton.

Pada lokasi penambangan di Argosari pengankutan batubara menuju kapal selain menggunakan dump truck juga menggunakan operasi ban berjalan (conveyor belt) sepanjang lebih kurang 2 Km. Biaya operasi conveyor belt ditetapkan sebesar 0,1 US$ per ton.

Biaya-biaya yang berhubungan dengan produksi batubara ini akan mencakup biaya operasi penambangan, biaya operasi pengolahan dan biaya operasi pengangkutan.

3.4.2. Biaya Operasi Penambangan

Biaya operasi penambangan batubara, terdiri dari :

  • Biaya pembersihan lahan;
  • Biaya penggalian dan pemindahan tanah penutup;
  • Biaya penggalian dan pemindahan batubara;
  • Biaya operasi pendukung penambangan (mine support);
  • Biaya overhead operasi penambangan.

Untuk menghitung biaya operasi penambangan pada satu periode produksi maka beberapa aspek yang menjadi pertimbangan adalah :

  • Target produksi yang direncanakan (produksi batubara dalam ton dan tanah penutup dalam BCM);
  • Peralatan utama penambangan yang dioperasikan (jenis dan jumlahnya, spesifikasi teknis, jam kerja operasi, nilai ekonomis alat);
  • Peralatan pendukung penambangan yang dioperasikan (jenis dan jumlahnya, spesifikasi teknis, jam kerja operasi, nilai ekonomis alat);
  • Sumberdaya Manusia untuk melakukan operasi (kualifikasi, jumlah, standar gaji);

Dengan mempertimbangkan faktor-faktor di atas, maka biaya operasi penambangan dihitung dengan menggunakan pendekatan sebagai berikut :

  • Mining cost yang terdiri dari stripping cost, getting coal cost, coal processing cost, dan mine support operating cost ;
  • Operating cost = owning cost peralatan + operating cost peralatan + upah tenaga kerja;
  • Owning cost peralatan berhubungan dengan biaya pengadaan yang dikeluarkan sebelum peralatan tersebut digunakan yang terdiri dari biaya depresiasi, bunga, pajak dan asuransi;
  • Operating cost peralatan merupakan fungsi dari beberapa parameter yaitu, antara lain : biaya perawatan dan perbaikan peralatan, pemakaian bahan bakar, pelumas, filter, penggantian ban, dan penggantian suku cadang;
  • Upah tenaga kerja mengacu kepada standar gaji/upah tenaga kerja langsung.

Setelah melakukan pendekatan seperti di atas maka biaya produksi (coal production cost) terdiri dari biaya operasi penambangan langsung (stripping cost, getting coal cost, coal processing cost, hauling coal cost dan mine support operating cost), ditambah biaya operasi penambangan tidak langsung yang terdiri dari biaya penataan kembali lahan (reklamasi) sebesar US$ 30,000.00, biaya keselamatan dan kesehatan kerja (K3) sebesar US$ 15,000, dan biaya pengembangan masyarakat disekitar area pertambangan (community development) sebesar US$ 21,802.33 per tahun..

3.4.3. Biaya Umum dan Administrasi

Yang dimaksud dengan biaya umum dan administrasi adalah besarnya dana yang harus dikeluarkan PT. BUKIT ASAM untuk membiayai semua kegiatan di luar operasi produksi. Biaya umum dan administrasi ini mencakup biaya untuk penyelenggaraan kegiatan-kegiatan seperti :

  • Administrasi perkantoran (kantor pusat, kantor unit);
  • Administrasi personil (gaji, perjalanan dinas, makan);
  • Administrasi pemerliharaan infrastruktur;
  • Administrasi pemasaran.

Biaya Administrasi Umum yang dikeluarkan tiap tahun oleh PT. BUKIT ASAM sebesar US$ 937,300.00 (lihat pada Tabel 11-16).

3.4.4. Pendapatan Penjualan

Pendapatan dari penjualan (sales revenue) pada suatu periode adalah besarnya dana yang diterima PT. BUKIT ASAM dari hasil penjualan batubara bersih pada periode itu berdasarkan harga pasar yang berlaku saat itu. Dalam sistem pemasaran batubara, PT. BUKIT ASAM melakukan 2 (dua) sistem pemasaran batubara antara lain ekspor dan domestik dengan rasio pemasaran 80% : 20%. Harga jual batubara untuk ekspor sebesar US$ 29.00 per ton (FOB di atas kapal di dermaga Muara Jawa) dan harga jual batubara untuk domestik sebesar Rp. 210.000,00 atau US$ 21.00 per ton (FOBV).

3.4.5. Pembayaran Royalti Kepada Pemerintah

Dari jumlah produksi batubara yang dihasilkan oleh PT. BUKIT ASAM, Pemerintah berhak menerima 13,5% per ton-nya yaitu sebagai royalty, secara tunai atas harga batubara di stockpile product. Penyerahan royalti kepada pemerintah tersebut merupakan bentuk kewajiban PT. BUKIT ASAM kepada negara (yang sudah disepakati dalam kontrak PKP2B), yang selanjutnya akan digunakan oleh pemerintah untuk :

  • Biaya pengembangan batubara;
  • Biaya inventarisasi sumberdaya batubara;
  • Biaya pengawasan pengelolaan lingkungan dan keselamatan kerja pertambangan.

3.4.6. Depresiasi dan Amortisasi

Depresiasi dan amortisasi bukanlah pengeluaran kas, tetapi suatu metode perhitungan akutansi yang bermaksud membebankan biaya perolehan aktiva tetap atau aset berwujud dan asset tidak berwujud, dengan menyebar selama periode tertentu, dimana aset tersebut masih berfungsi. Dalam menghitung depresiasi digunakan beberapa pendekatan :

  • Metode depresiasi yang ada dipilih metode depresiasi garis lurus (straight line depreciation), yang melakukan depresiasi merata sepanjang periode aset masih berfungsi;
  • Basis atau biaya pertama yang digunakan sebagai dasar depresiasi adalah harga perolehan ditambah biaya pengangkutan dan pemasangan alat sampai siap pakai;
  • Periode recovery atau umur depresiasi dari alat yang didepresiasikan, bervariasi tergantung dari jenis alat;
  • Sampai dengan akhir umur alat, setiap aset didepresiasikan sebesar 20%.

Berdasarkan hal tersebut, maka besarnya depresiasi dan amortisasi selama masa produksi dapat dilihat pada

3.4.7. Pajak dan Iuran

Sesuai dengan ketentuan yang ditetapkan pemerintah kepada PT. BUKIT ASAM selaku kontraktor batubara, maka PT. BUKIT ASAM memiliki kewajiban membayar pajak kepada pemerintah. Kewajiban pajak yang harus dipenuhi oleh PT. BUKIT ASAM meliputi :

3.4.7.1. Iuran Tetap untuk Wilayah KP

PT. BUKIT ASAM harus membayar dalam Rupiah (Rp) atau dalam satuan mata uang lain (US$) yang telah disetujui bersama sejumlah uang sebagai iuran tetap setiap tahunnya yang akan dihitung menurut jumlah hektar yang termasuk dalam wilayah PKP2B yaitu sekitar 2.832 hektar. Besarnya iuran tetap yang harus dibayarkan PT. BUKIT ASAM mengacu pada ketentuan yang ditetapkan oleh pemerintah. Dalam hal ini, PT. BUKIT ASAM diwajibkan membayar iuran tetap sebesar US$ 12,000.00 per tahun.

3.4.7.2. Iuran Eksploitasi/Iuran Produksi

PT. BUKIT ASAM tidak perlu membayar lagi iuran eksploitasi atau iuran produksi atas batubara yang diproduksinya, karena iuran tersebut sudah termasuk dalam bagian pemerintah yang 13.5% dari batubara yang diproduksi PT. BUKIT ASAM. Selanjutnya untuk percobaan produksi (trial production) sebanyak 100.000 ton batubara yang dilakukan sebelum ataupun sesudah kegiatan penyusunan studi kelayakan, pengaturan pembayaran iuran produksi tersebut didasarkan pada Peraturan Pemerintah No. 13 tahun 2000.

3.4.7.3. Pajak Penghasilan Perusahaan

PT. BUKIT ASAM harus membayar pajak penghasilan atas penghasilan yang diterimanya. Penghasilan ini adalah setiap tambahan kamampuan ekonomis yang diterimanya, baik yang berasal dari dalam negeri ataupun luar negeri, dengan nama dan dalam bentuk apapun.

Besarnya pajak penghasilan yang dibayarkan oleh PT. BUKIT ASAM mengacu pada Undang-undang No. 17 Tahun 2000 tentang Pajak Penghasilan Pasal 17 B sebagai berikut :

  • 10% untuk penghasilan kena pajak sampai dengan Rp. 50.000.000,00;
  • 15% untuk penghasilan kena pajak lebih dari Rp. 50.000.000,00 sampai dengan Rp. 100.000.000,00;
  • 30% untuk penghasilan kena pajak lebih dari Rp. 100.000.000,00.

3.4.7.4. Bea Masuk Atas Barang Impor

PT. BUKIT ASAM dibebaskan pada kewajiban pembayaran bea masuk atas impor barang-barang modal, peralatan dan mesin berdasarkan Undang-undang No. 1 tahun 1967 tentang Penanaman Modal Asing, dengan terlebih dahulu mengajukan permohonan fasilitas kepada Badan Koordinasi Penanaman Modal (BKPM) sebagaimana yang ditentukan dalam Undang-undang No. 6 Tahun 1968.

3.4.7.5. Pajak Bumi dan Bangunan

PT. BUKIT ASAM harus membayar dalam Rupiah (Rp) atau dalam satuan mata uang lain (US$) yang telah disetujui bersama sejumlah uang sebagai pajak bumi dan bangunan (PBB) setiap tahunnya yang akan dihitung untuk wilayah PKP2B, dan pemanfaatan tanah dan bangunan dimana PT. BUKIT ASAM mendirikan fasilitas operasi penambangan.

  • Besarnya PBB yang harus dibayarkan PT. BUKIT ASAM ditetapkan sebesar Rp 100.000.000,- per tahun

3.4.7.6. Bea, Pungutan dan Pajak Daerah

PT. BUKIT ASAM harus membayar pungutan-pungutan, pajak-pajak pembebanan-pembebanan dan bea-bea yang dikenakan oleh pemerintah daerah yang disetujui oleh pemerintah pusat sesuai dengan Undang-undang dan peraturan-peraturan yang berlaku dengan tarif dan dihitung sedemikian rupa sehingga tidak lebih besar dari jumlah yang dihitung berdasarkan Undang-undang dan peraturan-peraturan yang berlaku.

3.4.8. Aliran Kas (Cash Flow)

Pengertian kas dalam rencana investasi proyek penambangan batubara PT. BUKIT ASAM adalah nilai uang kontan yang ada dalam perusahaan yang dalam jangka dekat dapat dipakai sebagai alat pembayaran kebutuhan finansial dan mempunyai sifat paling tinggi tingkat likuiditasnya. Kas untuk kegiatan penambangan batubara ini dapat dimanfaatkan untuk kepentingan :

  • Pembiayaan proses produksi batubara bersih;
  • Pembaharuan barang-barang aktiva tetap pada kegiatan investasi;
  • Pembayaran cicilan dan bunga pinjaman, aneka pajak, iuran, pungutan, dan lain-lain.

Selama umur investasi proyek penambangan batubara (13 tahun), maka akan terjadi aliran kas (cash flow) bagi PT. BUKIT ASAM. Aliran kas ini akan terjadi dari aliran kas masuk (cash flow) dan aliran kas keluar (cash outflow).

Besarnya aliran kas masuk ini bagi PT. BUKIT ASAM akan sangat ditentukan oleh beberapa faktor di bawah ini :

  • Laba bersih yang diterima perusahaan baik untung atau rugi;
  • Pinjaman utang dari bank untuk investasi (60%);
  • Penanaman modal investasi dari perusahaan sendiri (40%) atau dari pemegang saham, dan lain-lain.

Sedangkan laba bersih yang diterima perusahaan merupakan fungsi dari pendapatan yang diterima dan biaya yang harus dikeluarkan PT. BUKIT ASAM pada kegiatan produksi batubara bersih. Selisih pendapatan dan biaya tersebut adalah laba bagi perusahaan.

Komponen-komponen yang menentukan pendapatan perusahaan antara lain :

  • Nilai penjualan batubara bersih perusahaan;
  • Nilai pendapatan bunga atas simpanan di bank.

Sedangkan komponen-komponen yang menentukan biaya perusahaan antara lain :

  • Biaya produksi batubara bersih sampai siap dijual;
  • Biaya umum dan administrasi;
  • Pembayaran bunga pinjaman ke bank;
  • Pembayaran pajak, iuran, dan biaya-biaya lain.

Besarnya aliran kas keluar dipengaruhi beberapa komponen di bawah ini :

  • Pembayaran untuk biaya investasi dan modal kerja;
  • Pembayaran cicilan pokok atas pinjaman ke bank;
  • Pembayaran kembali investasi dari perusahaan sendiri, dan lain-lain.

3.4.9. Perhitungan Kriteria Penilaian Finansial

3.4.9.1. Net Present Value (NPV)

Urutan-urutan yang dilakukan dalam perhitungan NPV pada proyek penambangan yang dilakukan PT. BUKIT ASAM adalah sebagai berikut :

  • Menghitung jumlah nilai sekarang bersih (present value) dari aliran kas proyek selama 13 tahun pada tingkat diskonto (discount rate) yang ditetapkan yaitu 8% per tahun;
  • Menghitung jumlah nilai sekarang bersih dari biaya investasi perusahaan selama 13 tahun dan modal kerja pada tingkat diskonto yang ditetapkan yaitu 8%. Hasil perhitungan ini disebut present value dari initial outlays (PV of Initial Outlays);
  • Menghitung selisih antara PV of Proceeds dengan PV of Initial Outlays yang hasilnya disebut nilai sekarang bersih atau Net Present Value (NPV).

3.4.9.2. Laju Pengembalian Internal (IRR)

Laju pengembalian internal adalah laju pengembalian yang menghasilkan NPV aliran kas masuk = NPV aliran kas keluar. Penentuan laju pengembalian internal atau IRR ini dilakukan dengan cara coba-coba (trial and error).

Pada metode NPV analisis dilakukan dengan menentukan terlebih dahulu besarnya laju pengembalian (diskonto(i)) kemudian dihitung nilai sekarang bersih (NPV) dari aliran kas keluar dan aliran kas masuk.

Besarnya IRR atau laju pengembalian (diskonto(i)) yang dicari adalah yang memberikan kondisi NPV = 0.

Berdasarkan perhitungan yang telah dilakukan, laju pengembalian internal (IRR) tidak memberikan NPV = 0, yaitu sebesar 24,40%.

Nilai laju pengembalian internal (IRR) sebesar 24,40% ini memberikan gambaran bahwa usulan investasi proyek penambangan batubara yang dilakukan PT. BUKIT ASAM pada tahun 2006-2018 sangat menarik untuk dilakukan dibandingkan dengan menyimpan modal di bank dengan laju pengembalian yang relatif kecil, yaitu 8%. Artinya, menanam modal investasi pada proyek penambangan batubara yang dilakukan PT. BUKIT ASAM akan menguntungkan dibandingkan dengan menanam modal di bank.

3.4.9.3. Waktu Pengembalian Modal (Payback Period)

Payback period menunjukkan periode waktu yang digunakan untuk menutup kembali modal yang telah diinvestasikan dengan hasil yang akan diperoleh aliran kas bersih dari investasi tersebut.

Berdasarkan perhitungan yang telah dilakukan (lihat nilai sekarang bersih dari modal yang diinvestasikan termasuk modal kerja adalah sebesar US$ 60,461,937.42 (positif). Sedangkan berdasarkan perhitungan jumlah nilai sekarang bersih terhadap aliran kas bersih dari kegiatan investasi, ditemukan bahwa sampai dengan umur investasi 5 tahun 1 bulan, proyek sudah dapat mengembalikan seluruh modal investasinya.

Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa usulan proyek investasi penambangan batubara PT. BUKIT ASAM yang akan dilakukan selama 13 tahun dari tahun 2006 sampai dengan tahun 2018 memiliki masa payback period selama 5 tahun 1 bulan. Dengan mempertimbangkan masa payback period yang diperoleh, maka usulan proyek investasi penambangan batubara PT. BUKIT ASAM dapat diterima.

3.4.10. Analisis Kepekaan

Dalam analisis kepekaan akan dikaji sejauh mana perubahan parameter biaya produksi dan harga jual batubara akan berpengaruh terhadap penilaian kelayakan yang dilakukan. Dalam hal ini akan dievaluasi sensitif atau tidaknya penilaian kelayakan yang sudah diputuskan terhadap perubahan parameter biaya produksi dan harga jual batubara.

Untuk melihat sejauh mana kepekaan proyek ini, maka dilakukan percobaan dengan menaikkan biaya operasional dan dengan menurunkan harga jual secara bertahap yaitu sebesar 2,5%, 5%, 7,5% dan 10%. Dari percobaan pada kedua kondisi tersebut ternyata proyek ini masih cukup layak dan dapat diterima (lihat Tabel 11.20).

Tabel 11.20

CONTOH PERCOBAAN PERHITUNGAN ANALISIS KELAYAKAN

RENCANA PENAMBANGAN BATUBARA PT. BUKIT ASAM

Ketarangan Kenaikkan Biaya Produksi
2,5% 5% 7,5% 10%
NPV 50,362,645,95 40,892,922.70 30,164,063.01 20,585,679.51
IRR 22,25% 19,70% 17,34% 14,46%
PP 5 tahun 4 bulan 5 tahun 7 bulan 5 tahun 11 bulan 6 tahun 4 bulan
Penurunan Harga Jual Batubara
NPV 27,740,791.39 27,106,532.13 10,059,715.25 6,987,101.63
IRR 16,43% 16,15% 11,30% 5,35%
PP 6 tahun 1 bulan 6 tahun 3 bulan 7 tahun 0 bulan 9 tahun 6 bulan

Berdasarkan hasil simulasi yang telah dilakukan, maka dapat dinyatakan bahwa proyek tidak peka terhadap kenaikan biaya produksi tetapi peka terhadap penurunan harga jual batubara.

Post Views: 422

Related posts: